Tres de las principales bancas de inversión del mundo se muestran optimistas con la recuperación de la actividad pero advierten sobre algunos riesgos

Los gigantes de Wall Street mejoran sus proyecciones sobre la economía argentina, aunque siguen advirtiendo sobre algunos riesgos. Con pocas horas de diferencia, tres de los principales bancos de inversión -JP Morgan, HSBC y Bank of America- valoraron las medidas del gobierno de Javier Milei para alcanzar la estabilización y actualizaron sus pronósticos sobre la inflación, crecimiento económico y la salida del cepo al dólar.

Los analistas de los bancos coinciden en destacar como señales positivas una importante desaceleración de la inflación, la flexibilización gradual del cepo cambiario y las oportunidades que presentan algunos activos argentinos para los inversores, en especial en el sector energético y bancario.

Sin embargo, dados los elevados riesgos internos y externos, advierten que es fundamental que el Gobierno continúe implementando políticas económicas sólidas y que se aborde la cuestión de la deuda de manera sostenible para evitar la volatilidad de los mercados.

La confianza en activos argentinos por parte del Bank of America y las proyecciones optimistas de JP Morgan contrastan con el HSBC, que presenta un panorama un tanto más cauteloso.

Las estimaciones de JP Morgan

JP Morgan redujo sus estimaciones inflacionarias para 2024 y 2025, al destacar una notable desaceleración. Tras el dato de octubre, con una inflación mensual de 2,7%, el banco proyecta que el índice de precios al consumidor cerrará el año con un 120% anual, mientras que la inflación promedio del primer trimestre de 2025 rondará el 2,5% mensual, un descenso significativo respecto al 3,8% proyectado previamente.

Los alimentos, la categoría más sensible del IPC, son un motor clave en esta desaceleración. JP Morgan también señala que la decisión de Milei de reducir el ritmo de devaluación (crawling peg) a 1% mensual podría consolidar esta tendencia, aunque advierte que la transición hacia un mercado cambiario completamente libre aún tomará tiempo.

Por su parte, HSBC coincide en que la inflación ha disminuido, permitiendo al Banco Central recortar tasas. Sin embargo, enfatiza que esta estabilización, aunque positiva, sigue siendo vulnerable, especialmente ante posibles shocks externos o internos.

La salida del cepo cambiario es uno de los temas más debatidos por los gigantes de Wall Street. HSBC descarta una eliminación inmediata de las restricciones cambiarias y prevé una flexibilización gradual que podría extenderse hasta las elecciones de medio término en 2025. Según el banco hongkonés, las reservas de divisas siguen siendo una preocupación crítica, lo que limita la capacidad del Gobierno para avanzar hacia un mercado cambiario completamente libre.

JP Morgan, en contraste, mantiene su optimismo y proyecta que el cepo podría eliminarse antes de fin de año, dependiendo del comportamiento de las reservas y de la inflación. Sin embargo, advierte que este proceso requiere cautela para evitar vulnerabilidades, especialmente si el tipo de cambio real se aprecia demasiado o si hay un deterioro en las cuentas externas.

Crecimiento económico

Los datos recientes apuntan a un repunte de la actividad económica. JP Morgan ajustó al alza sus estimaciones de crecimiento, pasando de un 4% a un 8,5% anualizado para el tercer trimestre de 2024. Esta mejora sugiere que el piso de la recesión se tocó en el segundo trimestre del año, con un rebote más sólido de lo esperado.

Bank of America también muestra confianza en el potencial de la economía argentina, destacando que el país tiene más catalizadores positivos para la inversión en América Latina que cualquier otro mercado. La entidad financiera ve oportunidades en sectores como banca y energía, con activos seleccionados como Grupo Financiero Galicia y Pampa Energía.

Por su parte, HSBC reconoce que la recuperación será desigual, con los sectores primarios liderando el crecimiento hacia 2025. Aunque considera que la estabilización es notable, advierte que una moneda demasiado fuerte podría limitar el empleo y los salarios, afectando la percepción pública del gobierno.

Riesgos y vulnerabilidades

A pesar de los avances, los tres bancos coinciden en que persisten riesgos significativos. HSBC identifica como principales amenazas la fragilidad de las reservas, la falta de acceso a los mercados internacionales de deuda y posibles shocks externos, como la fortaleza del dólar en un eventual segundo mandato de Donald Trump.

JP Morgan y BofA subrayan la importancia de mantener el respaldo político para las reformas. Una posible disminución de la popularidad del gobierno podría generar incertidumbre y afectar los precios de los activos. Además, la dependencia de acuerdos con el Fondo Monetario Internacional y la necesidad de refinanciar obligaciones venideras son puntos críticos para la sostenibilidad económica.