jueves, marzo 28

Seis claves para entender cómo un grupo de “redditers” puso de rodillas a un fondo de inversión

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Hablamos con el especialista en Criptomonedas, profesor universitario y fundador de MoonQuant Capital, Alfredo Roisenzvit, para entender las causas de esta rebelión y entender qué consecuencias y señales de alerta trajo para los mercados internacionales

Los mercados internacionales siguen de cerca lo que ocurre en Wall Street, donde en pocas sesiones un grupo de usuarios de la red social Reddit hizo que la acción de la vetusta empresa de videojuegos GameStop subiera a un ritmo desconcertante, dejando al borde de la quiebra a uno de los fondos de inversión más destacados.

Para entender esta “revuelta” en el mercado de valores, consultamos a Alfredo Roisenzvit, profesor en la Universidad de San Andrés y UCEMA, y CEO de MoonQuant Capital, una gestora de fondos de inversión de cripto activos especializada en estrategias de trading algorítmico.

Alfredo Roisenzvit

1- ¿Qué es “shortear”?

“Para entender bien el caso de GameStop, primero tenemos que comprender cómo funcionan muchos fondos grandes de inversión. Muchos de ellos realizan operaciones con derivados, apalancándose varias veces. ¿Qué es apalancarse? Apalancarse es jugar por 100 cuando pusiste solo 10. Siguiendo con este ejemplo, ahí estás apalancado 10 veces, pero los fondos suelen apalancarse más de 20 veces”, explica Roisenzvit.

Y agrega: “Además, los fondos suelen aprovechar ciertas ventajas y posiciones dominantes, que les permiten ‘sacarle ventaja’ al mercado, porque tienen más información y más poder de manipulación que el usuario minorista. Una práctica habitual es encontrar acciones de empresas que no tengan buen futuro, y shortearlas con palanca. Esto es, en pocas palabras apostar a que la acción baje, y se hace con contratos de futuros o derivados. Como solo se paga una parte de la garantía del contrato, puedo apostar por 100 acciones, por el valor de 10, de ahí el apalancamiento”.

2- ¿Por qué ocurrió con GameStop?

Antes de avanzar sobre las razones por las cuales esta “revuelta” ocurrió con GameStop, veamos cómo operan algunos fondos de inversión: “Para asegurarse ganancias, los fondos suelen influenciar el mercado. Por ejemplo, sus gerentes son invitados habituales a canales de inversiones (CNBC, o Bloomberg) y allí van esmerilando las acciones que estratégicamente shortean”, explica Roisenzvit.

Ahora bien: ¿por qué ocurrió con GameStop? “Gamestop es una cadena que vende juegos para computadora en los shoppings. Los shoppings fueron muy castigados por la pandemia y los videojuegos ahora se bajan online, por lo que es muy lógico que GameStop pierda valor. Por eso, al meter más ruido e influencia en el mercado a través de los medios de comunicación tradicionales, la gente que tenía acciones las vende, baja el precio, y ellos multiplican sus ganancias con los shorts, porque están altamente apalancados, y por cada acción que baja ganan como si fueran 20 o más”.

3- ¿Cómo surgió la “rebelión” y qué es el “short squeeze”?

Al respecto, Roisenzvit explica: “Unos nerds en un grupo de Reddit vieron que un fondo en particular había shorteado muy fuerte a GameStop, una tienda con las que muchos de ellos se sentían identificados por ser clientes históricos. Además, estaba muy clara su posición en shorts para una fecha específica. Ante esta situación, empezaron en el grupo a agitar la idea de poder hacer algo para evitar la quiebra de GameStop. Lo que hicieron fue coordinar para que la mayoría de usuarios posible compre acciones de GameStop, y no las venda, las compren y las tengan en la mano”.

Esta situación terminó generando desesperación en el fondo de inversión, que de repente comenzó a ver cómo la acción por la que apostó a pérdida comenzó a subir de manera exponencial: “Como shortear implica vender las acciones sin tenerlas en la mano, y solo cobrar por el diferencial de precio, si te sale bien no necesitas las acciones, y por eso podés jugar por 100 acciones con el equivalente a 10. Pero si sube el precio, tenes que conseguir la acción para entregarla (porque la vendiste con el short), o sino pagar mucho más por la diferencia de la palanca”, comentó el especialista en blockchain y contratos inteligentes.

Roisenzvit luego describió lo ocurrido tras esta estrategia: “Qué pasó entonces: como GameStop es un mercado más o menos pequeño, a medida que muchos usuarios de Reddit empezaron a comprar, empezó a subir un poco el precio, lo que animó a otros a comprar. Y lo más importante, cuando llegó el vencimiento de los contratos (shorts) y el fondo necesitó comprar las acciones de GameStop para entregarlas, nadie se las vendía. y como nadie se las vendía, el precio empezó a subir mucho porque había mucha demanda y poca oferta. Este proceso de alta demanda de acciones para cubrir shorts, ante ausencia de oferta, se llama en la jerga ‘short squeeze’. Es el fenómeno por el que una acción aumenta desmedidamente por la gigantesca demanda que genera la necesidad de cubrir shorts”.

4- ¿Cómo llegó el fondo a quedar de rodillas?

“Para cubrir las pérdidas que le generaba cubrir los shorts, el fondo tuvo que pedir prestado a otros fondos, y virtualmente se fundió. Y esto es lo que generó la épica del movimiento. Por una vez, los pequeños se organizaron para darle una lección a los ricos y poderosos”, completó el profesor universitario.

5- El caso GameStop, ¿marcará un paradigma?

“El hecho novedoso es la capacidad de miles y miles de usuarios con muy poco dinero para coordinarse y tener un efecto en el mercado. Pero, en la regulación, esa coordinación está prohibida. Esto es consecuencia de una regulación que fue desarrollada antes de la existencia de Internet, y que ha quedado completamente superada por los tiempos”.

Y suma: “Lo interesante de este momento es que es un llamado de atención para los reguladores, y en realidad para todos los mercados, respecto de la importancia de mantenerse al día con los avances sociales y tecnológicos. Es posible que todavía los enfoque s tradicionales tengan el poder para disciplinar a estos revolucionarios, y volver todo a la normalidad, pero el fenómeno es interesante desde el punto de vista social, como una muestra del cambio. Y es una ventana al futuro, sosteniendo la importancia de tomar en serio la descentralización de los mercados financieros, y las oportunidades reales que significan Bitcoin, Ethereum y DeFi, en el marco de la tecnología Blockchain. Si los reguladores pierden el tren del progreso, el mercado avanzará solo, como tantas veces vemos en Argentina con las regulaciones asincrónicas y que atrasan décadas”.

6- ¿Cómo terminará la novela GameStop?

Es muy esperable que la semana que viene la acción retome un valor más consecuente con sus fundamentals, y sustancialmente menor al actual. Esto no invalidará el efecto del episodio comentado, que podría ser el comienzo de un cambio de paradigma en los mercados financieros, hacia una mayor descentralización, y con ello la generación de mercados más transparentes y más accesibles para los pequeños inversores, que ahora gracias a la tecnología tienen el mismo acceso al insumo más valioso que hay en trading: información.