El tipo de cambio sigue bajo en términos reales, el foco está ahora en cómo impactará el nuevo esquema monetario en el mes entrante.

El dólar mayorista cae en la última jornada de marzo, en un mes que estuvo marcado por el reacomodamiento de carteras ante el contexto internacional. La decisión del Banco Central (BCRA) de reducir en cinco puntos los encajes bancarios comenzó a tener impacto en las expectativas, al anticipar un escenario de mayor liquidez en pesos desde abril.

En ese marco, el tipo de cambio cae $14,5 en el segmento mayorista a $1.383,5, y la distancia con el techo de la banda alcanza el 19,6%.

En tanto, los contratos de dólar futuro operan con bajas generalizadas de hasta el 1,3%. El mercado «pricea» que el tipo de cambio mayorista alcanzará los $1.386,5 para fines de marzo.

El dólar minorista baja $10 a $1.410 para la venta en Banco Nación (BNA), y promedia los $1.423,05 según el relevo de bancos del BCRA. El dólar tarjeta o turista, equivalente al dólar oficial minorista más un recargo del 30% deducible del Impuesto a las Ganancias, se posiciona en $1.833.

Entre los paralelos, el dólar contado con liquidación (CCL) cae 0,6% a $1.477,80, mientras que el MEP lo hace 0,5% a $1.425,80. En tanto, el dólar blue cotiza estable a $1.415, según los operadores de la city consultados por Ámbito.

El nivel del tipo de cambio continúa siendo bajo en términos reales. De hecho, en el primer trimestre del año el dólar mayorista acumula una caída nominal cercana al 4%, en contraste con una inflación que se mantiene elevada.

El movimiento de las últimas ruedas se explica, en gran medida, por el cambio en el sesgo de la política monetaria. La reducción de encajes implica una inyección de liquidez al sistema financiero que, junto con la caída de tasas de interés —hoy en torno al 21%-23% anual para plazos fijos—, tiende a reducir el atractivo de los instrumentos en pesos y a incentivar la dolarización de portafolios.

Aun así, marzo había sorprendido por la estabilidad cambiaria. Incluso en un escenario internacional más adverso —marcado por la suba del dólar global y la escalada del conflicto en Medio Oriente—, el tipo de cambio local se mantuvo contenido, sostenido por la intervención del BCRA y la expectativa de mayor oferta de divisas del sector agroexportador.

Por qué la compra de dólares por parte del BCRA no cambió las expectativas

En términos de flujo, el Banco Central acumula compras por más de u$s4.000 millones en lo que va del año, lo que contribuyó a anclar expectativas de devaluación en el corto plazo. Sin embargo, algunos interrogantes comienzan a emerger hacia adelante, especialmente en relación con la sostenibilidad del esquema cambiario una vez finalizada la liquidación de la cosecha gruesa, prevista para mediados de mayo.

Al mismo tiempo, la demanda de dólares por parte del sector privado se mantiene firme. Según el último informe cambiario del BCRA, el público compró u$s2.368 millones en febrero, en paralelo a un crecimiento de los depósitos en moneda extranjera.

Hacia adelante, el mercado seguirá de cerca el destino de los pesos que se liberen con la baja de encajes. Si bien parte de esa liquidez podría trasladarse al dólar, el impacto final dependerá de la capacidad del sistema financiero para canalizar esos fondos hacia el crédito y de la evolución de la demanda de activos en moneda local.