En la semana que termina, algunas variables comenzaron a dar cuenta que los agentes económicos se empiezan a saturar de las estrategias financieras del Gobierno. La deuda y la dinámica cambiaria, en el centro de las dudas.

Luego de tres meses de gestión financiera exitosa, el mercado empieza a ver algunos signos de preocupación con respecto al plan económico de Javier Milei. Entre ellos, las licitaciones de deuda ya no muestran resultados tan positivos y el dólar alternativo despertó de su letargo.

Por el momento, los analistas creen que se trata de las primeras luces amarillas, pero están cada vez más atentos a las medidas y los resultados que obtenga el oficialismo. En particular, será clave el trámite legislativo de la Ley Bases, que se debate en al recinto la semana que viene, para asegurar las reformas que los inversores esperan.

1. Floja licitación del Tesoro

Aunque el Banco Central bajó la tasa de referencia para direccionar el financiamiento hacia los instrumentos de deuda que ofreció el Tesoro este jueves, la licitación no tuvo los resultados esperados. Por primera vez en la gestión, el Gobierno no logró refinanciar el total de los vencimientos: recaudó $2,73 billones de casi $2,8 billones que expiraban.

“Obviamente, el rojo de renovación es poco significativo y fácilmente remediable en una situación de superávit fiscal como la que estamos viendo. Lo que califica la licitación como pobre es el esfuerzo de los últimos días para conseguir un buen resultado que finalmente no sucedió”, indicó Outlier y mencionó las compras de bonos por parte del BCRA, así como las opciones sobre esos títulos que les ofreció a los bancos y la baja de la tasa de referencia.

“El resultado se les ofertó poco y se tuvieron que convalidar tasas más altas que el mercado. Esto deja sabor a que quizás esta baja de tasas no fue bien recepcionada por el mercado. En nuestra opinión parece que la política de tasas reales (muy) negativas ya se estaría agotando”, completó Outlier y dijo que “el Gobierno debería interpretar este llamado de atención”.

Desde GMA Capital se manifestaron en la misma línea: “Si bien el mercado es constructivo con la moderación del ritmo del índice de precios al consumidor y viene demostrando apetito por los títulos a tasa fija, todo tiene un límite. La licitación de esta semana habría mostrado un indicio de saturación”.

2. El Bopreal no llamó la atención

La licitación del tramo tres del bono para importadores con deuda comercial (Bopreal) también fue magra y apenas recaudó US$113 millones. El BCRA informó en el comunicado que está evaluando emitir más cantidad de este bono para aplicarlo al pago de dividendos al exterior.

“Esto implica un aumento del endeudamiento de corto plazo a tasas bien altas en dólares (colocando esos instrumentos a cambio de pesos) como forma de compensar la restricción que se mantiene vigente desde 2019 para el giro de dividendos al exterior”, interpretó Aurum.

Y añadió: “Sugerimos actuar con cautela a la espera de ver si lo que sucedió ayer (por las licitaciones del jueves) son los primeros síntomas de saturación en un mercado doméstico que debó absorber en muy poco tiempo mucha emisión de deuda (en pesos y en dólares)”.

3. El dólar se despertó

Luego de semanas de estabilidad y bajas, en los últimos días el dólar paralelo se despertó. “La reacción del dólar financiero frente a la baja de tasas esta vez fue diferente al último evento de flexibilización del costo de la liquidez”, señaló GMA Capital.

El dólar blue cerró la semana con un alza de $40 o 3,9% y llegó a $1055. Por su parte, los tipos de cambio financieros también finalizaron con variaciones positivas. En particular, se destacó la suba del contado con liquidación, que avanzó 1,5%, y terminó el viernes en $1085.

“Al igual que las últimas semanas, sostenemos que la dinámica de los dólares alternativos se explica tanto por una demanda reprimida como por una elevada oferta producto del esquema 80%-20%”, apuntó Ecolatina en relación con la posibilidad que tienen los exportadores de liquidar una parte de sus divisas en el contado con liquidación.

4. Menor ritmo de compra de reservas

En la semana que termina, el BCRA adquirió US$654 millones en el mercado cambiario. Sin embargo, llamaron la atención los resultado del jueves y viernes, con compras por US$57 millones y US$60 millones, respectivamente, muy por debajo de las adquisiciones diarias de semanas anteriores.

“Para poder continuar con la compra de divisas, en el camino a las tan mentadas reservas netas positivas, el volumen debería aumentar si es que las compras privadas mantienen la tendencia que vienen mostrando”, puntualizó Outlier, al tiempo que recordó que la semana que viene Argentina debe hacer pagos al FMI que afectarán las arcas del BCRA.