El Ministerio de Economía busca cubrir vencimientos por alrededor de $11.000 millones. Luego del derrumbe de los bonos en moneda local, la Secretaría de Finanzas optó por ofrecer una licitación de muy corto plazo focalizada en inversores institucionales.

El ministro de Economía, Martin Guzmán, enfrenta este martes un test clave para el financiamiento del Tesoro nacional. Tras jornadas para el olvido para los bonos en pesos, con salida masiva de inversores y presión sobre los dólares financieros, el Palacio de Hacienda realiza la primera licitación de deuda de junio en la que buscará captar hasta $14.000 millones a corto plazo.

En medio de la tensión financiera, Guzmán trazó con el presidente Alberto Fernández la estrategia para contener la sangría en los bonos CER y rechazó cualquier posibilidad de defaultear la deuda en pesos: “Nuestro gobierno jamás haría eso”, aseguró el ministro a través de su cuenta de Twitter.

Los precios de los títulos en pesos se derrumbaron la semana pasada y las tasas -que se mueven a la inversa- se dispararon. En ese contexto, tanto el Banco Central como la ANSES realizaron compras para sostener los valores y allanarle el camino al Tesoro, para que no deba convalidar en la subasta de este martes rendimientos tan altos.

La sangría siguió este lunes y el BCRA volvió a comprar bonos CER para ponerle un piso a la caída en una jornada en la que la incertidumbre por la deuda en pesos se combinó con el mal arranque de semana en los mercados externos y resultó en un fortalecimiento del dólar y fuertes bajas en los principales indicadores bursátiles.

Operadores indicaron que la participación oficial se concentró, precisamente, en las dos letras CER que cuya emisión se reabre este martes. A modo de referencia, esos dos instrumentos habían cerrado el viernes con rendimientos de entre 8 y 10 puntos por encima de la inflación.

Licitación a corto plazo y con tasas a definir

Ante el temor del mercado por una eventual reestructuración de la deuda en pesos en el mediano plazo, el Tesoro decidió ofrecer esta licitación con instrumentos que vencen dentro de este año.

En cuanto a los participantes, si bien hay cuatro instrumentos en los que podrá invertir cualquier persona o empresa, el foco está puesto en los institucionales.

Según el comunicado del Ministerio de Economía, los Fondos Comunes de Inversión podrán suscribir una nueva letra de liquidez a descuento (Lelite) que vence el 15 de julio de 2022, es decir, un plazo de apenas 30 días. Por el que pagará una tasa nominal anual de 49%.

El resto de los instrumentos podrán ser comprados por los jugadores que integran el programa de Creadores de Mercado (ocho instituciones, siete de las cuales son bancos) que se comprometieron a participar de las licitaciones de deuda y aportar liquidez al segmento de pesos, así como por personas y empresas.

Estos podrán elegir entre cuatro opciones:

• Letra a descuento con vencimiento el 31 de agosto de 2022 (reapertura). El lunes, esta letra operó con una tasa nominal anual de 56%.
• Letra con ajuste CER a descuento al 21 de octubre de 2022 (reapertura). Al cierre de la primera jornada de la semana, pagaba inflación + 3,1%.
• Letra a descuento que expiran el 30 de noviembre de 2022. Es un bono nuevo, que sale con un precio mínimo de $790 por cada $1000, es decir, una tasa máxima de 58,1% nominal anual.
• Letra con ajuste CER a descuento con vencimiento al 16 de diciembre de 2022 (reapertura). La tasa final del lunes fue de 3,5% por encima de la inflación.

Martín Guzmán necesita renovar vencimientos para cumplir con el FMI

En los últimos meses, al calor de datos récord de ajuste de precios y la devaluación por goteo, la secretaría de Finanzas emitió gran cantidad de títulos que ajustan por el índice CER, que sigue a la inflación. Con ellos fue logrando renovar vencimientos mes a mes e, incluso, obtuvo algo de financiamiento neto positivo.

A lo largo de los primeros cinco meses del año, Economía cubrió sus obligaciones y obtuvo fondos extras por un 22%. Sin embargo, el interés del mercado fue mermando con el paso del tiempo y en mayo el porcentaje de renovación cayó a 108% de los vencimientos.

“Según nuestros números, aun utilizando toda la asistencia monetaria disponible en el memorándum con el FMI, el Tesoro requiere un roll-over de 116% (para un déficit primario de 2,5% PBI) o 127% (déficit primario de 3%). En ambos casos, se debe mejorar el refinanciamiento promedio de los últimos dos meses que rondó el 100%”, apuntó Portfolio Personal Inversiones (PPI).

Este martes tendrá que medir fuerzas nuevamente con el mercado, en un contexto que si bien no es exigente desde el punto de vista de los vencimientos (suman $11.000 millones), si lo será desde el puntos de vista de las tasas que convalide, que se terminarán de definir en la subasta.

“La verdadera prueba de mercado será a fin de mes, donde el gobierno debe renovar casi $600.000 millones de vencimientos”, advirtieron en Consultatio. Y agregaron: “Es claro que hacia adelante la capacidad de renovación del gobierno va a estar disminuida, y que el costo de la nueva deuda va a ser mayor que el que vimos hasta aquí”.

Desde FM&A, Fernando Marull sumó que esas dos semanas entre una y otra licitación de junio serán clave para estabilizar la deuda en pesos, una “tarea que no es fácil”: si reperfila el impacto será profundo en las empresas, si optar por la emisión monetaria para cubrir vencimientos tendrá impacto sobre el dólar.

“El Gobierno está a tiempo de recuperar el mercado, pero el golpe de la semana pasada encendió las alarmas y en Argentina, eso se traduce en ‘vamos al dólar’”, consideró.