Semanas antes de las elecciones primarias, creció el interés por la cobertura cambiaria. El mercado de dólar futuro da pistas sobre la devaluación que esperan los inversores.

A poco más de tres semanas de las elecciones PASO 2023, creció con fuerza el interés por la cobertura cambiaria que brindan los contratos de dólar futuro. Este instrumento, que permite pactar en pesos el tipo de cambio oficial a una fecha determinada, brinda también pistas sobre la devaluación esperada por el mercado.

De acuerdo a los datos sintetizados por Aurum Valores, entre el 5 y el 18 de julio, las tasas implícitas de devaluación mensual esperada que se calculan a partir de la cotización del dólar futuro saltaron con fuerza.

El alza se notó especialmente en los contratos más operados, que vencen dentro de los próximos tres meses:

• Para fin de julio, pasó de 4,1% a 8,2%.
• Para agosto, fue de 14,9% a 17,6%.
• Los números de septiembre pasaron de una devaluación mensual de 10,8% a una de 12,4%.

“La tasa de devaluación mensual esperada en agosto tuvo una pronunciada suba en las últimas ruedas. Posiblemente, el acuerdo con el FMI haya tenido que ver en la generación de estas expectativas, dado que fue el contrato que más cambió su tasa en este mes”, señaló Aurum Valores en su reporte diario.

En octubre y noviembre, los meses marcados por las elecciones generales y por una eventual segunda vuelta, las expectativas de depreciación del tipo de cambio oficial se mantuvieron estables, en torno al 10% mensual.

Hacia diciembre también hay consenso: el dólar futuro espera que la devaluación esté alrededor de 16% en el mes en el que asumirá la nueva gestión. Ese desacople, explicaron en Portfolio Personal Inversiones (PPI), indica que el mercado le asigna una probabilidad alta a un aumento del dólar oficial tras el cambio de Gobierno.

Incertidumbre electoral y búsqueda de cobertura

En el mercado de futuros participan importadores y exportadores que quieren fijar un tipo de cambio de compra o venta específico para una determinada fecha (que coincide con los ritmos de su actividad), inversores que buscan cobertura cambiaria ante una devaluación y el Banco Central (BCRA).

En general, la autoridad monetaria vende contratos a una determinada cotización para intentar dominar las expectativas de devaluación del dólar oficial. El último dato disponible indica que, a fin de mayo, el BCRA había vendido el equivalente a US$1338 millones en el mercado de futuros y los privados no consideran que esa cifra haya aumentado en junio y julio.

“La intervención oficial se habría reducido desde US$1338 millones a fines de mayo y se habría mantenido sin grandes cambios respecto a junio (US$1184 millones estimado)”, calcularon los analistas de PPI.

En ese contexto, sostuvieron que los movimientos en el dólar futuro se explican por la coyuntura. “Creemos que el apetito por cobertura cambiaria habría comenzado a intensificarse en las vísperas de las elecciones PASO. El mercado estaría descontando que la probabilidad de un salto discreto del dólar oficial podría incrementarse tras el 13 de agosto”, puntualizaron.

Al cierre de este miércoles, los contratos de dólar futuro que se negocian en MatbaRofex volvieron a subir en la mayoría de los plazos. Las cotizaciones de cierre para los vencimientos del resto del año prevén que el dólar valdrá $278,30 para fin de julio; $329 en agosto; $369,50 el último día de septiembre; $409,40 a fin de octubre; $449,10 a noviembre; y $518 al cierre del año.